31. december 2023
Afdelingen gav i fjerde kvartal et afkast på 6,2 pct., mens sammenligningsindekset steg 4,9 pct. For hele 2023 har afdelingen givet et afkast på 15,4 pct., mens sammenligningsindekset er steget 8,7 pct. Afdelingens afkast bør som altid ses over mindst tre år.
I fjerde kvartal startede statsrenter og kreditspænd med at stige, og den toneangivende tiårige amerikanske rente nåede et højdepunkt på 5,0 pct. medio oktober. Men lavere inflationstal end forventet, svagere PMI-nøgletal og især en vending i retorikken fra Fed fik efterfølgende renter og kreditspænd til at falde. Centralbankens medlemmer antydede, at styringsrenten havde nået sit højdepunkt, og at man er begyndt at overveje, hvornår renterne kan sættes ned igen. Resultatet var regulære ”rallys” på obligationsmarkedet i november og december.
Globale investment grade-virksomhedsobligationer gav i kvartalet et afkast på 8,9 pct. i dollar, og kreditspændet faldt 0,2 procentpoint. Globale high yield- virksomhedsobligationer gav et afkast på 7,7 pct. i dollar, og kreditspændet faldt markant med 0,6 procentpoint. I løbet af kvartalet faldt dollaren dog også med 4,2 procent over for danske kroner, hvilket reducerede afkastene for en dansk investor. For hele 2023 var afkastene henholdsvis 9,6 pct. og 13,5 pct. i dollar, hvilket var meget høje afkast for disse to indeks. Dollaren faldt på helårsbasis 2,8 pct. mod danske kroner.
Emerging markets-obligationer i hård valuta gav i kvartalet et afkast på 10,2 pct., og obligationer i lokal valuta gav et afkast på 8,6 pct., begge målt i dollar. Obligationer i lokal valuta havde gavn af både lokale rentefald og styrkede valutaer over for dollar. Især regionerne Latinamerika og Østeuropa klarede sig godt i kvartalet. For helåret var afkastet for emerging markets-indeksene henholdsvis 11,0 pct. og 11,4 pct. i dollar, hvilket også for disse indeks er høje afkast.
Samlet set fastholdt vi ved indgangen til det nye år vores strategi med størst allokering til emerging markets og high yield-virksomhedsobligationer, idet vi stadig anser disse for mest attraktive. Vi har dog også i løbet af året diversificeret porteføljen mere og øget andelen af investment grade virksomhedsobligationer, dels fordi renten på disse efterhånden var fornuftig og dels for at have flere obligationer, der kan klare sig, hvis der skulle komme ”bølgeskvulp” på markederne.
Investeringsvalg
Afdelingens virksomhedsobligationer gav et afkast i kvartalet på 4,8 pct. målt i danske kroner. Generelt var det de europæiske investment grade- og high yield-obligationer, der gav det højeste afkast, mens afdelingens dollarbaserede obligationer gav noget lavere afkast på grund af en dollarsvækkelse i løbet af kvartalet (hvoraf vi dog genvandt noget via vores valutaafdækning). På obligationstyper var det især afdelingens subordinerede finansielle og ikke-finansielle obligationer, der trak op i afkastet med en del obligationer med tocifrede afkast. For hele 2023 var afkastet på segmentet 12,5 pct.
Afdelingens emerging markets-obligationer gav i kvartalet et afkast på 8,5 pct. målt i danske kroner. Her var det især obligationerne i lokal valuta, der trak op med et gennemsnitligt afkast på 9,4 pct. De bedste lande inden for lokal valuta var Brasilien (+16,3 pct.), Colombia (+15,0 pct.) og Mexico (+11,5 pct.). For hele 2023 var afkastet på dette segment af porteføljen 23,8 pct.
I løbet af kvartalet har vi på emerging markets solgt afdelingens position i Panama og reduceret i Egypten. På virksomhedsobligationer har vi solgt eller reduceret i nogle af de mindre positioner og købt nogle subordinerede obligationer, investment grade-obligationer og nyudstedte obligationer.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.