31. marts 2024
Afdelingen gav i første kvartal 2024 et afkast på 1,4 pct. Sammenligningsindekset, der består af danske statsobligationer, faldt 0,2 pct. Afdelingens afkast bør dog som altid ses over minimum tre år.
I første kvartal blev de meget optimistiske forventninger til rentenedsættelser i 2024 fra Fed og ECB skaleret meget ned, primært som følge af stærkere end forventede økonomiske nøgletal fra især USA. For både Fed og ECB blev antallet af ”indprisede” rentenedsættelser i futures-markedet reduceret til ca. 3 sammenlignet med ca. 6-7 forventede rentenedsættelser primo året. Dette resulterede i stigende statsrenter, hvor både den tiårige amerikanske statsrente og den tyske ditto steg med 0,3 procentpoint til henholdsvis 4,2 pct. og 2,3 pct. De robuste økonomiske nøgletal resulterede dog samtidig i faldende kreditspænd.
På indeksniveau gav danske realkreditobligationer et afkast på 0,2 pct. i danske kroner. Virksomhedsobligationer gav afkast i dollar på henholdsvis -0,8 pct. for investment grade og 1,4 pct. for high yield. Emerging markets i hård valuta klarede sig bedst med et afkast på 1,7 pct. målt i dollar, mens obligationer i lokal valuta klarede sig dårligst med -2,1 pct. i afkast målt i dollar. Årsag til sidstnævnte var især svækkelser af de lokale valutaer mod dollar, formentlig på grund af de ændrede forventninger til styringsrenter i USA. Dollaren steg med 2,3 pct. over for danske kroner i kvartalet, hvilket løftede afkastene målt i danske kroner.
Vi holder fast i afdelingens positionering og risikoprofil uden væsentlige ændringer. På trods af faldende kreditspænd vurderer vi, at emerging markets- og high yield-obligationer stadig er attraktive segmenter, bl.a. som følge af fortsat relativt høje effektive renter. Vi fastholder en væsentlig eksponering mod disse i porteføljen.
Bæredygtighed og ESG-forhold
Ved investering i afdeling Grønne Obligationer er man som investor med til at finansiere en lang række grønne projekter med klare miljømæssige fordele. I månedsopdateringerne for afdelingen rapporterer vi løbende på, hvilke grønne projekter obligationerne i porteføljen er med til at finansiere. Se under ’Månedsopdateringer’ på majinvest.dk/majgro. I den årlige impact-rapport gøres status på porteføljens samlede grønne profil. Se under ’Impact’ på majinvest.dk/majgro.
Investeringsvalg
Grønne statsobligationer gav et afkast i danske kroner på 1,8 pct. i første kvartal. Statsobligationer fra udviklede økonomier gav et negativt afkast grundet rentestigninger, men emerging markets-obligationer gav et fornuftigt positivt afkast på 3,3 pct. Ved udgangen af marts var allokeringen til statsobligationer 38 pct.
Grønne realkreditobligationer gav et afkast på -0,5 pct. målt i danske kroner, hvilket dog primært skyldtes, at afdelingens obligationer denomineret i norske og svenske kroner blev trukket ned af svækkelser af disse valutaer over for danske kroner. Realkreditobligationer udgjorde 6,6 pct. ved udgangen af kvartalet.
Afdelingens grønne virksomhedsobligationer gav et afkast på 2,2 pct. i danske kroner og udgjorde 55 pct. i slutningen af marts. Afdelingens high yield-obligationer i dollar gav det bedste afkast på 4,3 pct. efterfulgt af investment grade-obligationer i dollar med 2,6 pct. Afdelingens europæiske high yield- og investment grade-obligationer gav i omegnen af 2 pct. i afkast. Baseret på obligationstyper var det især subordinerede obligationer, der gav fornuftige afkast.
Med hensyn til handler har vi øget vores eksponering mod emerging markets- og virksomhedsobligationer med nogle få procent mod en reduktion af realkreditsegmentet. Vi har skiftet nogle navne ud i virksomhedsporteføljen og ligeledes tilføjet en enkelt ny position i emerging markets, men overordnet set er porteføljens risikoprofil og positionering ikke ændret væsentligt.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.