30. september 2025
Afdelingen gav i tredje kvartal 2025 et afkast på 8,9 pct., mens sammenligningsindekset MSCI World omregnet til danske kroner steg 7,2 pct. Afdelingens afkast bør som altid ses over minimum tre år.
Tredje kvartal 2025 var præget af et komplekst spændingsfelt mellem håb om økonomisk vækst, stigende politiske indgreb i penge- og handelspolitikken samt fortsatte geopolitiske gnidninger. I juli bar aktiemarkederne præg af stigende optimisme. Den internationale valutafond IMF opjusterede sine forventninger til global vækst til 3,0 pct. (fra 2,8 pct.), understøttet af forbedrede handelsrelationer og solid aktivitet i flere store økonomier. USA og EU indgik en formel handelsaftale, der blandt andet reducerer toldsatser og styrker samarbejdet om kritiske mineraler, hvilket blev positivt modtaget på aktiemarkederne. NATO-topmødet i Haag understregede dog de langsigtede geopolitiske udfordringer, idet medlemslandene besluttede en markant oprustning af forsvarsbudgetterne frem mod 2035.
I august kom fokus tilbage på USA. Spekulationer om snarlige rentenedsættelser tog til. Samtidig begyndte investorerne at tvivle på institutionernes uafhængighed, da administrationen fjernede lederen af Bureau of Labor Statistics og truede med at udskifte flere topfolk i centralbanken. Ligeledes blev store amerikanske teknologiselskaber pålagt vidtgående politiske krav: Nvidia og AMD måtte eksempelvis afgive en andel af deres Kina-salg direkte til den amerikanske stat. Disse tiltag rejste bekymring om en stigende sammenblanding af erhvervspolitik, handelspolitik og statens finansiering. I September skuffede de amerikanske jobtal, og arbejdsløsheden steg til 4,3 pct. – det højeste niveau siden 2021. Federal Reserve reagerede med årets første rentenedsættelse på 0,25 procentpoint og signalerede yderligere lempelser inden årets udgang. Det løftede aktiemarkederne midlertidigt, men samtidig steg guldpriserne til rekordhøjde, hvilket afspejlede investorernes faldende tillid til både dollarens styrke og de amerikanske statsobligationers rolle som sikker havn.
Geopolitisk kom der nye spændinger i Europa, da Rusland krænkede estisk luftrum. EU annoncerede samtidig et fremtidigt forbud mod russisk LNG fra 2027 samt yderligere finansielle sanktioner. I USA endte kvartalet med en nedlukning, da Kongressen ikke kunne nå til enighed om budgettet.
Investeringsvalg
Blandt kvartalets væsentligste positive bidragsydere var det japanske holdingselskab SoftBank Group Corp., der investerer i en lang række AI-relaterede aktiviteter. Næstbedste positive bidragsyder til afkastet var Samsung Electronics, som oplever fremgang med udviklingen af sine avancerede hukommelseschips. Mineselskabet Newmont Corp. leverede det tredjestørste afkastbidrag til performance, hvilket afspejlede den stigende guldpris, bl.a. afledt af investorers bekymring over den pengepolitiske kurs i USA.
Blandt de væsentlige negative bidragsydere var Novo Nordisk, som nedjusterede vækstforventningerne og fik en ny adm. direktør. Det amerikanske sundhedsforsikringsselskab Elevance Health sænkede ligeledes sine forventninger til marginen i kølvandet på højere omkostninger og lavere refusionssatser fra Medicaid, hvilket sendte aktien ned og havde en signifikant negativ indvirkning på performance. Apple, som vi ikke ejer aktier i, var den tredjestørste negative bidragsyder.
I løbet af tredje kvartal blev producenten af cykeludstyr og gear Shimano Inc. samt investeringsbanken og asset manageren Goldman Sachs Group solgt. Som følge af et delvist spin-off fra Sony Group er Sony Financial Group nu en del af porteføljen.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.