Obligationer tilbyder mere end blot beskyttelse i porteføljen
Efter mange år med ekstremt lave renter er obligationer blevet en kilde til afkast snarere end blot et defensivt element i porteføljen. Ser man på de seneste ti års udvikling, er forskellen mellem obligationstyperne tydelig. Det er især højrenteobligationer og emerging markets-obligationer, der har leveret fornuftige afkast i de senere år, og som fortsat kan være interessante for langsigtede investorer.
Renten driver afkastet
Den løbende rente er den primære kilde til afkast på obligationer over tid. Det er derfor værd at kigge mod de segmenter, hvor renten er højest.
Den effektive rente på højrentekreditobligationer ligger i øjeblikket på omkring 7 pct., og emerging markets-obligationer har en rente på omkring 6 pct. Til sammenligning ligger den amerikanske 10-årige statsobligationsrente på 4,5 pct., og ”sikre” virksomhedsobligationer og danske statsobligationer giver mindre endnu.
Renten er afgørende for det løbende afkast
Note: Virksomhedsobl., høj rente, EM-obl. i ”stabil” valuta og "Sikre" virksomhedsobl. er relevante Bloomberg-indeks. Alle indeks er EUR unhedged i danske kroner. Daglige data i perioden 01.01.2018 til 17.06.2026.
Kilder: Bloomberg og Maj Invest.
Markant forskel i afkast
Renteforskellen afspejles i de historiske afkast. 100 kr. investeret i en dansk realkreditobligation for ti år siden er i dag stort set uændret. Samme beløb investeret i højrentekreditobligationer ville være vokset til omkring 165 kr., og emerging markets-obligationer i ”stabil” valuta ligger på omkring 138 kr.
Historiske obligationsafkast fordelt på udvalgte obligationstyper
Note: Virksomhedsobl., høj rente, EM-obl. i ”stabil” valuta, EM-obl. i lokal valuta, "Sikre" virksomhedsobl. og "Sikre" statsobl. er relevante Bloomberg-indeks. Danske realkreditobl. er et Nykredit-indeks. Alle indeks er EUR unhedged i danske kroner. Daglige data i perioden 18.06.2016 til 18.06.2026.
Kilder: Bloomberg og Maj Invest.
Risikoen følger med afkastet i et vist omfang
Højere afkast kommer normalt med højere risiko, men forholdet er ikke proportionalt.
”Sikre” statsobligationer har over de seneste 10 år haft et gennemsnitligt månedligt udsving på 5,8 pct. annualiseret. Til sammenligning er det månedlige udsving for højrentekreditobligationer på 6,9 pct., og for EM-obligationer i ”stabil” valuta er det 8,1 pct. Udsvingene stiger altså med risikoen, men er stadig lavere end aktiekursudsving.
Og sammenligner man tilmed det direkte afkast for de største amerikanske virksomheder målt ved S&P 500 med amerikanske virksomhedsobligationer, bliver det tydeligt, at den ekstra risiko forbundet med aktiemarkedet ikke altid kan betale sig. Aktuelt er det forventede afkast på virksomhedernes indtjening målt ved earnings yield mere end 2 pct. lavere end den effektive rente på virksomhedsobligationerne.
Risikoen følger med afkastet i et vist omfang
Note: Aktieindeks: MSCI EM, S&P 500, STOXX 600 og MSCI World. Virksomhedsobl., høj rente, EM-obl. i ”stabil” valuta, EM-obl. i lokal valuta, "Sikre" virksomhedsobl. og "Sikre" statsobl. er relevante Bloomberg-indeks. Danske realkreditobl. er et Nykredit-indeks. Alle obligationsindeks er EUR unhedged i danske kroner. Basreret på ugentlige data i perioden 17.06.2016 til 12.06.2026.
Kilder: Bloomberg og Maj Invest.
Med til obligationsmarkedets styrke hører desuden forudsigeligheden. Den løbende rente er kendt fra købstidspunktet, og obligationen kan indfries til kurs 100 ved udløb. Markedsforhold og kreditrisiko kan flytte kursen undervejs, men det grundlæggende afkastpotentiale er kendt fra start. Det adskiller sig markant fra aktier, hvor både udbytte og kurs er ukendte.
Obligationsinvesteringer er ikke længere kun et spørgsmål om stabilitet i en langsigtet portefølje. De rigtige hjørner af obligationsmarkedet kan være kilder til reelt afkast.